港股流动性有限一直以来被市场诟病，这也导致不少上市公司市场估值难以体现其基本面，股票交易量偏低的同时，还要付出高额成本维持上市地位。

权衡之下，部分公司选择私有化退市。近期有报道称，昔日“体操王子”李宁考虑将港股上市公司李宁私有化，并已邀请多家知名机构参与其中。3月20日李宁业绩会上，李宁本人回应称，任何能给投资者提高回报的方案都会考虑，但目前没有跟私有化有关的信息可以向大家报告。

从回应来看，既没有否认也没有承认，这不免给投资人留下遐想空间。不容置疑的事实是，李宁股价的确从去年1月以来一路走低，目前股价较去年80港元左右的高点大幅缩水。

证券时报记者统计数据显示，今年以来，港股一共有10家公司退市，其中有5家为私有化主动退市，还有几家正在私有化退市的路上。

港股主动私有化退市增多

近日有报道称，昔日“体操王子”李宁考虑将港股上市公司李宁私有化，在3月20日业绩会上，李宁本人回应称，任何能给投资者提高回报的方案都会考虑，但目前没有跟私有化有关的信息可以向大家报告。对于股价过低的问题，李宁回应，股价的事情不是我的责任，是由市场决定的。

从上述回应来看，李宁既没有否认也没有承认，对于公司私有化的态度耐人寻味。

若李宁公司选择此时进行私有化，背后或有多重考量。一是公司面临股价低迷、市值缩水的困境，当前市值与2021年9月的高点相比，已减少超过2100亿港元。

二是，私有化对李宁公司未来的发展战略和市场布局或将产生深远影响。对内而言，私有化有助于公司引入优质股东，更高效地整合股东资源，优化治理结构，从而提升运营效率，以更好地应对激烈的市场竞争。对外而言，私有化后的李宁公司在实施长期战略时将更加从容，不必过分担忧短期市场波动，这有助于公司更坚定地推进品牌经营等战略目标。

目前港股主动私有化退市案例正在增多，其中，中集车辆拟以每股7.5港元的价格回购全部已发行H股，并从港交所自愿退市。中国中药也于2月21日发布公告称，控股股东国药集团拟以每股4.6港元价格将公司私有化，较此前最后一个交易日收盘价溢价4.9%。

证券时报记者统计数据显示，今年以来，港股一共有10家公司退市，其中私有化退市的有5家，还有多家公司刊发公告称拟私有化退市。

低流动性成为私有化退市共性

某中资券商投资银行部签字保荐人向证券时报记者表示，港股市场大约80%的资金集中在20%的优质股上，这意味着很大一部分非常好的公司股份流通量很低，很多公司实际上已经失去了融资功能，保留港股上市地位效益并不明显，这是港股公司选择私有化退市的主因之一。

另一方面，港股估值普遍不如A股，有一些企业从港股私有化退市之后会择机重回A股。科创板开闸以及注册制全面实施也给一些拟退市的企业提供了重新上市的契机。

“港股的冰山现象比较严重，个股成交断层严重，2000多只个股有活跃交易的可能也就是十分之一，剩下的都沉在冰山下面。但这里面其实有很多是质地比较好的公司，从这个角度来看，私有化这块业务市场空间还是很大的。”上述签字保荐人表示。

“我们正在与多家公司探讨潜在的私有化退市方案。其实很多上市公司也有这部分需求，而海外资金是需要攻克的难题之一。除了境内外一体化的投行顾问服务外，我们能够提供资金安排；直接为客户提供融资，或帮助客户安排境外融资，完成私有化退市交易。香港市场中有很多质地比较好的公司，由于投资者的偏好问题导致公司实际价值并没有得到释放，我们也正在挖掘这样的潜在客户。”另一中资券商投资银行部董事、并购专家Tom（化名）表示。

据悉私有化要约价格的溢价一般在30%—50%，过低的溢价可能会招致小股东反对，进而降低成功概率，过高的溢价则会加大公司的私有化成本。如果一家公司想私有化退市，所需的资金量有一个很简单的算法，假设公司市值为20亿港元，大股东持股75%，流通盘25%，也就是5亿港元的流通盘，40%的溢价，那么私有化退市所需资金即7亿港元。融资方式包括股权融资及债权融资，其中跨境债权融资包括内保外贷(收购方在境内以人民币现金或其他资产抵押给商业银行，商业银行出具保函，境外的分行能放出相应的外币贷款，此种方式常用)、内存外贷等。

对于如何选择有意向私有化退市标的，上述签字保荐人表示，这里面涉及到很多维度，条件包括大股东占比要相对较高，股权过于分散会增加私有化难度；其次网上杠杆配资，大股东或母公司需要实力相对雄厚或者有足够的资金以及足够的还款来源，具备完成私有化的能力；第三，公司维持上市地位的成本偏高，估值偏低，成交不活跃，几乎失去融资功能，但质地较好；第四，完成私有化后与大股东或者母公司其他战略目标一致，如优化业务布局，资源整合，重新上市等。