（原标题：江苏银行2024年中报简评：营收、规模、业绩增速符合预期炒股配资公司，资产质量略有下降，投资性价比仍突出）

江苏银行如约而在昨天大盘收盘后公布了2024年中报，看今天其股价走势，在银行股中还是偏弱的，市场上对其中报业绩的预期并不高，而实际公布下来，10.05%的业绩增速应该还是略为超出市场的预期的，看其中报十大股东和股东人数变化，北上资金2023.12.31—2024.3.31—2024.6.30分别为6.79亿股，3.71%—10.75亿股，5.86%—9.95亿股，5.42%，与1季度末相比，小幅减仓，与去年低相比，还是大幅增仓的。而股东人数的变化为2023.12.31—2024.3.31—2024.6.30分别为15.00万—12.53万—13.55万。进入2季度以来，筹码有所发散，我估计还是基金减仓造成的，因为2023年基金持仓为14.84亿股，占流通股的比例为8.12%还是不低的，等2023年年报出来看到江苏银行可转债强赎后业绩变脸、财报洗澡后就进行了大幅减仓，现在还看不到基金2024年2季度持仓的准确数据，根据筹码的变动情况，我的估计就是基金减仓造成的。现在的主动公募基金可算不上耐心资金，有些基金的换手率比散户还高；据报道，有些明星基金经理从2021—2024年以来，所管理的基金给基民亏损了400多亿，基金管理公司收取了36亿的管理费，经理个人获得1个多亿的报酬，这就是合法的抢劫，而这种现象在我们的基金界普遍存在，看来让基金经理退薪不是空穴来风。

整体来看江苏银行2024年中报其营收、规模、业绩增速和资产质量变化情况符合我的预期，这个中报基本就是江苏银行的正常水平，过去几年其为了可转债强赎，确实在财报上对业绩有所拔高，现在国家经济的大环境就是这样，过去地产占的体量太大了，地产下来后，还没有其他行业能代替地产下行造成的缺口，地产价格下行，相关上下游好多行业从业人员的收入下行，叠加房款的刚性还款性质，我国还没有个人破产制度，高价买房的和有房贷的只能咬紧牙关去度过难关，消费有所降级就非常正常了。江苏银行的经营模式基本与平安银行相似，个人金融和贷款利率相对比较高一些，用较高的利率来覆盖信贷成本，产生的坏账相对较多，这一点我在过去的文章中也专门写过。而成都银行、杭州银行则是通过严格控制资产质量，控制产生的坏账，少核销，提取的信用减值大都变成了拨备准备，这也是这几年成都银行、杭州银行等拨备覆盖率能达到500%以上，而江苏银行拨备覆盖率始终在300%以上的原因，而平安银行拨备覆盖率仅有264.26%。相比较来说，江苏银行在区位优势，资产质量管控、业务开拓、规模扩张、利息净收入等方面比平安银行要好一个档次。

具体数据，还是把我统计汇总的表格拿出来吧。

说明一下，2024年1季报及以前的数据我没有做调整，在2024年中报里面（注：本行发放贷款和垫款合并金融租赁子公司长期应收款，不良贷款率、拨备覆盖率等涉及指标计算口径同步调整。），有些数据与其2023年年报的数据不一样，但整体相差不大，具体追索调整的2023年度、2022年度数据可以参看其中报第10页。

具体对比数据都在上面，我就不一一评述了，我把我感兴趣的几个方面说一下：

1、营收中报为416.25亿，同比增速为7.16%，其中2024年1季度位209.99亿，2季度位206.26亿，2季度有所降低，属于正常现象。这个营收增速还是可以的，至少排在42家上市银行的前1/3强。

2、净利润中报为187.31亿，同比增速为10.05%，其中2024年1季度位90.42亿，2季度为96.89亿，2季度环比增长较多，这个主要是其去年2季度业绩基数较高造成的，如果正常做报表的话，2季度净利润应该与1季度基本相当，到了3季度。这个问题同样存在，但到了4季度，江苏银行由于去年4季度基数很低，相对财报就比较容易平衡了，管理层的意思也很清楚，2024年经营正常的话，确保2024年业绩增速达到双位数（10%以上），这样2、3季度压力就相对大一些，就需要一些财报调节手段如降低拨备反哺利润，等到了4季度，再把贷款拨备准备增加上去。要我说10%以上的业绩水平就是现在的江苏银行正常的经营状态，过去2022、2023年前3季度20%以上的业绩增速确实有为了可转债拔高的嫌疑。现在可转债完成强赎了，也没有了再修饰业绩的动力，再加上经济大环境整体不太景气，江苏省还是相对比较好的，回归常态也就理所应当。

3、核心一级资本充足率8.99%，比2023年底的9.46%和2024年1季度的9.18%都有所降低，这引起了市场的担忧，是不是又要向市场要钱了，我看暂时是不会的，2024年2季度主要是派发了2023年度10派0.47元股息造成的，到了3季度，其核心一级资本充足率应该还能回到9%以上。

4、规模情况，总资产比去年底增长10.80%，总贷款增长8.47%，总负责增长10.83%，总存款增长11.52%，基本处于中高速增长区间，这也与江苏省的基本面相适应的。从营收、规模增速上来说，与平安银行相比还是比较好的。这也是股份行和城商行之间的差异。这个趋势在其他的股份行和城商行身上也会体现。

5、2024年2季度净利差1.92%，净息差1.90%分别比2023年底的1.95%、1.98%低3个基点和8个基点，由于其2024年1季度没有公布净息差数据，应该与1季度的息差变化不大或小幅回落。净利差降幅较小主要是债券收益较多。江苏银行整体的净息差还是高于城商行平均1.45%水平不少的。

6、非息收入占比为33.56%，佣金和手续费收入占比为7.28%，分别比2023年的29.13%、5.75%提高不少，其利息净收入同比还是增加的，这非常不容易，基本实现了以量补价。从净利差、净息差、利息收入、手续费收入等方面来看，江苏银行的综合经营能力还是有所提高的，好多项目已经进入了城商行里面的头名。。

7、下面我们看一下其资产质量情况，不良率0.89%，与2023年和2024年1季度相比变化不大，基本保持在低位；关注率1.40%，与2023年和2024年1季度的1.34%、1.37%相比有所上升，正常类贷款迁徙率半年度1.54%，预示着其今年下半年和明年上半年不良贷款还会有不少增加。拨备覆盖率357.20%、拨贷比3.18%同比去年底的389.53%、3.48%（合并金融租赁子公司长期应收款，不良贷款率、拨备覆盖率等数据）降幅还是不少的。产生的坏账不少、核销坏账需要用更多的贷款减值，又为了保证利润增速10%以上，加上基数较高，只能通过牺牲贷款拨备、债权拨备来反哺利润了。

半年度信用减值计提为72.99亿元，与去年同期的77.92亿元，降低的并不多，贷款减值计提86.00亿，与去年同期的98.56亿元倒有不少减少，而核销的坏账金额为-108.62亿，比去年同期的-68.85亿元大幅增加，这就造成了2024年2季度贷款拨备余额与2023年底相比减少不少，拨备覆盖率也是有较大降幅。说到底还是当期产生的坏账较多造成的。

我们在看一下江苏银行债权拨备情况，2024年2季度债权资产为5272.50亿，提取的债权拨备为77.73亿，拨债比为1.47%；而2023年分别为5530.04亿，85.59亿，拨债比为1.55%，2024年2季度虽说有所降低，但变化不大，还在正常的变动范围之内。

我们看一下关于资产质量的几个前瞻性指标情况，2024年2季度；关注率1.40%，正常类贷款迁徙率1.54%（年化3.08%），新生不良率0.53%（年化1.06%）、逾期不良比125.92%，比2023年2季度及2023年底要差一些，这个趋势要引起我们投资者的重视，江苏银行的资产质量走向有向下的趋势，但幅度不大，与现在大的经济环境也是相对应的，在江浙以外的一些地方资产质量趋势可能更差。

8、我们再看一下江苏银行2024年中报对公房地产贷款不良率为2.83%，比2023年底增加0.29个百分点；个人经营性贷款不良率为1.54%，比2023年底增加了0.09个百分点，虽说都有所增加，但增加的幅度不大，基本在可承受和预期的范围之内，这一块今后爆雷的风险降低了。

通过以上各种资产质量各项指标、数据的相互验证、比较、我个人认为江苏银行在资产质量方面还是存在一定隐患的，主要就是正常类贷款迁徙率较高，但这也与其采用的经营模式有关，短期内是不可改变的，也许管理层没有改变的想法，这就是他们的经营仿真，用较高的贷款利率来覆盖较高的信用成本，今后如果经济形势好转了，江苏银行的资产质量、业绩增速将比较突出，如果经济形势一直不好，其资产质量还有下滑的风险，同时由于其安全垫还比较厚，2-3年内还是没有大的问题的。由于江苏银行展业主要在江浙一带，区委经济发展优势明显，作为全国系统性重要银行的一员，我倾向于江苏银行会往好的方面转化的，如果江苏银行就要爆雷了，全国其他好多银行更要完蛋，很可能会引发金融系统大的风险，这不是国家及金融监管部门希望看到的，也是要极力避免和化解的，相信国家。当相信今后经济形势会好转，房地产困难时期会过去，这些都可以在发展中逐步解决。

9、我们看一下其估值情况，昨天收盘7.67元，我预计其2024年业绩增速10%左右（下半年基数低，容易完成），市盈率（动）为4.46，市净率为0.63，股息率为6.13%，市赚率为0.50倍左右，估值是很低的，已经消除了可转债转股的摊薄，在其中期分红后，按明年的分红股息率将达到7%以上，具有较高的投资性价比。

由于我持有不少的江苏银行仓位，也算是我的重仓股之一，我原来的计划也是根据其2024年中报数据来规划今后的操作，我对江苏银行的中报基本满意，各项数据大都在我的预期之内，由于这是江苏银行可转债强赎、高管更换后的第一个完整中报，数据相对较全，我就以2024年中报做一个静态画像，就这样的营收、规模、业绩增速、这样的资产质量、这种经营模式、以及其回报股东的方式，我是否满意，在我的投资认知范围内，是否还有更好的标的？仓位是增加还是减少？与成都银行、杭州银行、苏州银行、常熟银行等相比投资性价比如何？我仔细认真的想了想，这个问题还真不好回答，各有各的优点和缺点，而我又不愿意单调一只，让我减仓江苏银行我真不愿意，但让我减仓成都银行、杭州银行等，我也下不去手，思考来思考去，还是持仓不动，看不清查、没有便宜可赚时就持仓不动呗，反正这些银行每天还在为股东们赚钱，等2024年银行中报公布完了，再根据业绩、资产质量、股价、分红等性价比比较全面比较一次。

投资就是比较的过程，根据标的的基本面、股价、安全边际等进行跟踪检查，投资可不是买了就长期拿着不管了，那可不行。

由于我持有成都、杭州银行，江苏银行等，观点可能不很客观，有辟谷决定脑袋之嫌，其它人仅供参考！

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